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甲公司是一家火力发电上市企业,2012年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断,公司拟对企业整体价值进行评估,有关资料如下:

(1)甲公司2012年的主要财务报表数据

单位:万元

(2)对甲公司2012年度的财务数据进行修正,作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为营业收入的1%,应收款项、存货、固定资产均为经营性资产,应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目,不具有持续性。

(3)预计甲公司2013年度的售电量将增长2%,2014年及以后年度售电量将稳定在2013年的水平,不再增长。预计未来电价不变。

(4)预计甲公司2013年度的销售成本率可降至75%,2014年及以后年度销售成本率维持75%不变。

(5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。

(6)甲公司目前的负债率较高,计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到65%,资本结构高于65%之前不分配股利,多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利,未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%,以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。

(7)甲公司适用的企业所得税税率为25%,加权平均资本成本为10%。

(8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值,债务价值按账面价值估计。

要求:

(1)编制修正后基期及2013年度、2014年度的预计资产负债表和预计利润表(结果填入下方表格中,不用列出计算过程),并计算甲公司2013年度及2014年度的实体现金流量。

(2)计算甲公司2012年12月31日的实体价值和每股股权价值,判断甲公司的股价是被高估还是被低估。

查看答案 纠错
答案:
本题解析:

基期(修正):

经营营运资本=(50000×1%+4000+2250)-3000=3750(万元)净经营性长期资产=41250-0=41250(万元)

净经营资产总计=3750+41250=45000(万元)

净负债=36250-(750-50000×1%)=36000(万元)

股东权益=8000+1000=9000(万元)

2013年度:

经营营运资本=3750×(1+2%)=3825(万元)

净经营性长期资产=41250×(1+2%)=42075(万元)

净经营资产总计=45000×(1+2%)=45900(万元)

营业收入=50000×(1+2%)=51000(万元)

营业成本=51000×75%=38250(万元)

管理费用=1000×(1+2%)=1020(万元)

税前营业利润=51000-38250-1020=11730(万元)

经营利润所得税=11730×25%=2932.5(万元)

税后经营净利润=11730-2932.5=8797.5(万元)

利息费用=36000×8%=2880(万元)

利息费用抵税=2880×25%=720(万元)

税后利息费用=2880-720=2160(万元)

净利润=8797.5-2160=6637.5(万元)

公司计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到65%,则年末净负债目标最低金额=45900×65%=29835(万元),目标净负债减少额=36000-29835=6165(万元);年末股东权益目标最大金额=45900×35%=16065(万元),目标股东权益增加额=16065-9000=7065(万元)。由于不打算增发或回购股票,权益资本增加优先通过利润留存来满足,而净利润6637.5万元小于目标股东权益增加额7065万元,按照剩余股利分配政策以及资本结构高于65%之前不分配股利,多余现金首先用于归还借款的要求,该公司当年不能给股东分配股利,即净利润6637.5万元全部留存,同时归还部分借款,因此,年末股东权益=9000+6637.5=15637.5

(万元),倒挤出年末净负债=45900-15637.5=30262.5(万元)。

2014年度:

经营营运资本=3825万元

净经营性长期资产=42075万元

净经营资产总计=45900万元

营业收入=51000万元

营业成本=38250万元

管理费用=1020万元

税前营业利润=11730万元

经营利润所得税=2932.5万元

税后经营净利润=8797.5万元

利息费用=30262.5×8%=2421(万元)

利息费用抵税=2421×25%=605.25(万元)

税后利息费用=2421-605.25=1815.75(万元)

净利润=8797.5-1815.75=6981.75(万元)

公司计划将资本结构(净负债/净投资资本)逐步调整到65%,则年末净负债目标最低金额=45900×65%=29835(万元),目标净负债减少额=30262.5-29835=427.5(万元)。

年末股东权益目标最大金额=45900×35%=16065(万元),目标股东权益增加=16065-15637.5=427.5(万元)。由于不打算增发或回购股票,权益资本增加优先通过利润留存来满足,而当年净利润为6981.75万元,大于股东权益增加427.5万元的要求,多余资金=6981.75-427.5=6554.25(万元),按照剩余股利分配政策以及资本结构高于65%之前不分配股利,多余现金首先用于归还借款的要求,甲公司当年可以给股东分配股利6554.25万元,即净利润当年留存427.5万元,同时归还借款427.5万元,因此,年末股东权益=15637.5+427.5=16065(万元),年末净负债=45900-16065=29835(万元)。

甲公司2013年度的实体现金流量=8797.5-(45900-45000)=7897.5(万元)

甲公司2014年度的实体现金流量=8797.5-(45900-45900)=8797.5(万元)。

(2)甲公司2012年12月31日的实体价值=7897.5×(P/F,10%,1)+8797.5/10%×(P/F,10%,1)=7897.5×0.9091+87975×0.9091=87157.69(万元)

甲公司2012年12月31日的债务价值=36000万元

甲公司2012年12月31日的每股股权价值=(87157.69-36000)/8000=6.39(元)

因为甲公司2012年12月31日的每股股权价值6.39元,大于其2012年12月31日的每股价格5元,所以,甲公司的股价被市场低估。

更新时间:2021-08-04 15:30

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