（2019年真题）主营单晶硅、多晶硅太阳能电池产品研发和生产-考网

（2019年真题）主营单晶硅、多晶硅太阳能电池产品研发和生产的北奥公司于2003年成立。这是一家由董事长兼总经理李自一手创办并控制的家族式企业。

2010年11月北奥公司挂牌上市。在资本市场获得大量商业融资的同时，北奥公司开始了激进的扩张之路。从横向看，为了扩大市场份额，北奥公司在欧美多个国家投资或设立子公司；从纵向看，北奥公司布局光伏全产业链，实施纵向一体化发展战略，由产业中游的组件生产，延伸至上游的硅料和下游的电站领域。北奥公司还大举投资房地产、炼油、水处理和LED显示屏等项目。

为了支持其扩张战略，北奥公司多方融资。公司上市仅几个月便启动第二轮融资计划——发行债券，凭借建设海外电站的愿景，通过了管理部门的审批，发行10亿元的“北奥债券”，票面利率为8.98%，在当年新发债券中利率最高。自2011年2月起，李自及其女儿李丽陆续以所持股份作抵押，通过信托融资约9.7亿元，同时北奥公司大举向银行借债。李自还发起利率高达15%的民间集资。这样，北奥公司在上市后三年内，通过各种手段融资近70亿元。

受2008年美国次贷危机和2011年欧债危机影响，欧美国家和地区纷纷大幅削减甚至取消光伏补贴，光伏产品国际市场需求急剧萎缩。随后欧盟对中国光伏产品发起“反倾销、反补贴”调查，光伏企业出口遭受重创。而全行业的非理性发展已经导致产能严重过剩，市场供大于求，企业间开始以价格战展开恶性竞争，利润急速下降，甚至亏损。

在这种情况下，北奥公司仍执着于多方融资扩大产能，致使产品滞销库存积压。同时，在海外大量投资电站致使公司的应收账款急速增加。欧盟经济低迷，海外客户还款能力下降，欧元汇率下跌。存货跌价损失、汇兑损失、坏账准备的计提使严重依赖海外市场的北奥公司出现大额亏损。公司把融资筹措的大量短期资金投放于回款周期很长的电站项目，投资回报期和债务偿付期的错配使公司的短期还款压力巨大，偿债能力逐年恶化。2010年公司的流动比率为3.165，到了2013年只有0.546。

公司资金只投不收的模式使现金流很快枯竭。2012年和2013年多家银行因贷款逾期、供应商因货款清偿事项向北奥公司提起诉讼，公司部分银行账户被冻结，深陷债务危机。北奥公司由于资金链断裂，无法在原定付息日支付公司债券利息8980万元，成为国内债券市场上第一家违约公司，在资本市场上掀起轩然大波，打破了公募债券刚性兑付的神话。

2014年5月北奥公司因上市后连续三年亏损被ST处理，暂停上市。仅仅三年多的时间，北奥公司就从一家市值百亿元的上市公司深陷债务违约危机导致破产重组。

要求：

（1）简要分析北奥公司上市后面对的市场风险。

（2）简要分析北奥公司上市后存在的战略风险。

（3）依据《企业内部控制应用指引第6号——资金活动》简要分析北奥公司资金活动中存在的主要风险。

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答案：

本题解析：

（1）北奥公司上市后面对的市场风险：

①产品或服务的价格及供需变化带来的风险。“受2008年美国次贷危机和2011年欧债危机影响，欧美国家和地区纷纷大幅削减甚至取消光伏补贴，光伏产品国际市场需求急剧萎缩”；“随后欧盟对中国光伏产品发起‘反倾销、反补贴’调查，光伏企业出口遭受重创”；“而全行业的非理性发展已经导致产能严重过剩，市场供大于求”。

②主要客户、主要供应商的信用风险。“欧盟经济低迷，海外客户还款能力下降”。

③税收政策和利率、汇率、股票价格指数的变化带来的风险。“欧元汇率下跌。存货跌价损失、汇兑损失、坏账准备的计提使严重依赖海外市场的北奥公司出现大额亏损”。

④潜在进入者、竞争者与替代品的竞争带来的风险。“而全行业的非理性发展已经导致产能严重过剩，市场供大于求，企业间开始以价格战恶性竞争，利润急速下降，甚至亏损”。

（2）北奥公司上市后存在的战略风险：

发展战略过于激进，脱离企业实际能力或偏离主业，可能导致企业过度扩张，甚至经营失败。“2010年11月北奥公司挂牌上市。在资本市场获得大量商业融资的同时，北奥公司开始了激进的扩张之路。从横向看，为了扩大市场份额，北奥公司在欧美多个国家投资或设立子公司；从纵向看，北奥公司布局光伏全产业链，实施纵向一体化发展战略，由产业中游的组件生产，延伸至上游的硅料和下游的电站领域。北奥公司还大举投资房地产、炼油、水处理和LED显示屏等项目”。

（3）北奥公司资金活动中存在的主要风险：

①筹资决策不当，引发资本结构不合理或无效融资，可能导致企业筹资成本过高或债务危机。“公司上市仅几个月便启动第二轮融资计划——发行债券，……票面利率为8.98%，在当年新发债券中利率最高……北奥公司在上市后三年内，通过各种手段融资近70亿元”。

②投资决策失误，引发盲目扩张或丧失发展机遇，可能导致资金链断裂或资金使用效益低下。“公司把融资筹措的大量短期资金投放于回款周期很长的电站项目，投资回报期和债务偿付期的错配使公司的短期还款压力巨大，偿债能力逐年恶化”；“在这种情况下，北奥公司仍执着于多方融资扩大产能，致使产品滞销库存积压。海外大量投资电站致使公司的应收账款急速增加。欧盟经济低迷，海外客户还款能力下降，欧元汇率下跌。存货跌价损失、汇兑损失、坏账准备的计提使严重依赖海外市场的北奥公司出现大额亏损”。

③资金调度不合理、营运不畅，可能导致企业陷入财务困境或资金冗余。“公司把融资筹措的大量短期资金投放于回款周期很长的电站项目，投资回报期和债务偿付期的错配使得公司的短期还款压力巨大，偿债能力逐年恶化。2010年公司的流动比率为3.165，到了2013年只有0.546。公司资金只投不收的模式使现金流很快枯竭”。